（來源：領盛Optivest）
基本面總結：
1． 日本11月制造業萎縮放緩：連續五個月收縮但前景略亮
民間調查結果顯示，日本11月制造業活動已連續第五個月處于萎縮區間，主要受到疲弱需求的拖累，但整體前景相比前期略有改善。標普全球公布的日本制造業采購經理人指數（PMI）在11月錄得48.7，較10月的48.2略有上升，與初值48.8基本一致，顯示制造業收縮速度為8月以來最慢。PMI低于50代表行業處于萎縮狀態。
分項數據顯示，中游行業及投資品領域依舊疲軟，而消費品領域狀況略有好轉。新訂單在11月繼續下降，這一趨勢已持續兩年半。企業普遍將訂單減少歸因于全球商業環境低迷、客戶預算收緊以及資本投資意愿低落。汽車和半導體行業的需求疲弱被多次提及。
投入成本通脹已連續四個月加速，主要由勞動力成本和原材料價格上漲推動，企業因而加快上調出廠價格。與此同時，企業對未來12個月的信心升至10個月以來的最高水平，主要得益于對新產品發布、電子設備和交通運輸領域需求回暖的預期。
為促進經濟增長，高市早苗內閣已批準總額21.3萬億日元的經濟刺激計劃。標普全球市場情報經濟學副總監Annabel Fiddes指出，政府正通過加大對人工智能等關鍵戰略領域的投入來刺激需求，因此觀察這些政策對未來需求及制造業表現的影響將十分重要。
2． 日本Q3資本支出增速腰斬至2.9%：內需韌性仍在，軟件投資成亮點
根據日本財務省最新公布的數據，2025年第三季度（7—9月）日本企業的廠房與設備投資同比增長2.9%，盡管較前一季度的7.6%明顯放緩，但仍體現出內需的韌性。明治安田研究所經濟學家前田和孝認為，資本投資增速的放緩及未來展望均略顯令人擔憂，但企業在軟件等領域為應對勞動力短缺而進行的投資意愿依然強勁，因此整體資本投資預計仍將保持相對穩定，對內需構成支撐。
季調環比數據顯示資本支出下降1.4%。該數據將用于12月8日發布的第三季度GDP修正值測算，資本支出項目可能因此被下調。此前的初步GDP數據顯示，由于出口受美國關稅沖擊，日本第三季度經濟出現年化1.8%的萎縮，為六個季度以來首次收縮。
財務省同期公布的其他數據顯示，企業銷售額同比增長0.5%，經常利潤增長19.7%，說明企業正在承受美國關稅環境下的壓力。電氣機械設備行業利潤大幅增長，而汽車行業則面臨困難。
由于老齡化導致勞動力持續短缺，日本企業近年來在信息技術方面的投資意愿強勁。分析人士認為，在私人消費受到通脹制約、出口繼續承壓的背景下，資本支出的韌性將成為支撐經濟的重要力量。政府方面也正通過定向財政支出促進重點領域投資，并于上月推出總額21.3萬億日元（約1360億美元）的刺激計劃，為疫情以來最大規模。
3． 植田和男放最強信號：日本央行12月加息概率飆至八成
日本央行行長植田和男表示，央行將在下次政策會議上評估加息的利弊，這一表態成為迄今最明確的12月加息信號。受其講話影響，日元及國債收益率雙雙上漲，市場對12月18—19日會議上加息的預期迅速從約60%升至80%左右。
植田在名古屋向商界領袖發表講話時指出，日本經濟將從第三季度的收縮中反彈，美國關稅沖擊小于此前擔憂。隨著關稅風險減弱，實現央行經濟與物價預測的可能性正在提高。他強調，日本正處于檢驗企業積極設定工資的關鍵階段，而工資增長將影響加息時間點。在勞動力短缺加劇、企業利潤維持高位及主要商界團體呼吁加薪的背景下，這一因素尤為重要。
植田表示，央行將在12月會議中審查經濟、物價及市場走勢，并討論加息的利弊。講話發布后，美元兌日元匯率回落至155.49，2年期日本國債收益率升至1.01%，為2008年6月以來最高水平。三菱日聯摩根士丹利證券首席債券策略師六車奈美認為，植田事實上已提前釋放加息信號，并指出如果12月未加息，將引發市場大幅波動。
植田還強調，即使再次加息，實際利率仍將深度為負，加息的意義更接近“松開油門”而非“踩下剎車”。他警告稱，若貨幣政策調整過晚，可能導致通脹過高，從而迫使央行快速收緊政策并引發市場震蕩。此外，他表示，一旦政策利率升至0.75%，央行將更清晰地說明其與中性利率之間的距離。
4． 美國11月ISM制造業PMI跌至48.2：連續九個月萎縮，關稅陰云籠罩
根據美國供應管理協會（ISM）公布的數據，美國11月制造業采購經理人指數（PMI）從10月的48.7降至48.2，已連續九個月處于萎縮區間。制造業受到訂單減少、投入成本上升及進口關稅影響，整體低迷程度進一步加深。盡管數值持續位于收縮區間，PMI仍高于42.3這一與整體經濟擴張相對應的長期閾值。此前經濟學家普遍預測11月PMI將升至49.0。
前瞻性的新訂單指數從49.4降至47.4，并在過去十個月中有九個月呈現萎縮。關稅推高部分商品價格，從而抑制需求。未交訂單繼續減少，而出口略有改善。需求疲弱帶來了供應鏈壓力的進一步緩解，供應商交付指數從54.2下降至49.3，低于50意味著交貨速度加快。
盡管工廠訂單持續疲軟，制造商支付的投入成本卻上升，顯示通脹可能在一段時間內保持高位。價格支付指數從58.0升至58.5。工廠就業已連續十個月下降，ISM此前指出企業在面對中期需求不確定性時正加快裁員。
美國最高法院在上月對特朗普關稅的合法性提出質疑，加劇市場對關稅可能被推翻的預期。特朗普方面堅持認為關稅是保護國內制造業的必要措施，而經濟學家普遍指出，由于勞動力短缺等結構性因素，美國制造業已難以回到過去的高峰水平。
2025年12月2日（星期二），日本及美國經濟日程暫無重要經濟數據的發布。投資者需關注北京時間上午9：00美聯儲主席鮑威爾即將發表的講話。
經濟資訊
日本制造業持續收縮，央行釋放強烈加息信號
最新數據顯示，日本11月制造業活動依然疲軟，但收縮速度有所放緩。標普全球日本制造業采購經理人指數（PMI）11月小幅升至48.7，連續第五個月低于50的榮枯線，但為8月以來最慢的下降速度。調查顯示，新訂單持續下滑，主要受全球需求疲軟、客戶預算收緊及資本投資低迷拖累，汽車與半導體行業需求亦顯不足。盡管投入成本通脹因勞動力和原材料價格上漲而加速，但企業對未來一年的商業信心升至十個月高點，主要源于對新產品發布及電子、運輸等領域需求復蘇的預期。
另一方面，第三季度企業資本支出雖同比增長2.9%，但增速較上一季度放緩，且經季調后環比下降1.4%。該數據將用于修正GDP，可能拉低經濟增長讀數。不過，分析指出，為應對勞動力短缺而持續進行的軟件等領域投資，仍對國內需求構成支撐。同期企業經常性利潤大幅增長19.7%，顯示企業正努力消化美國加征關稅的影響。
政策層面，日本央行行長植田和男周一釋放了迄今為止最明確的加息信號。他表示央行將在12月18-19日的政策會議上權衡加息的“利弊”，并指出美國關稅沖擊小于預期，經濟有望從第三季度的萎縮中反彈。其言論推動市場預期12月加息概率升至約80%。植田強調，關鍵將考察企業積極的工資制定行為能否持續。受此影響，日元兌美元走強，兩年期國債收益率升至2008年6月以來高點。分析普遍認為，央行此次加息意在“松開油門”而非“踩下剎車”，旨在避免因行動過晚導致通脹失控。此舉也反映出政府對日元過度疲弱可能加劇進口通脹的擔憂有所緩解。
政治資訊
12月1日，日本政治呈現多方動態。在國內政治議題上，首相高市早苗與在野黨日本維新會黨首吉村洋文舉行會談，并就眾議院選舉制度改革達成一項關鍵共識。雙方同意，若由眾議院議長牽頭、朝野各黨參與的協議會未能在一年內就改革方案得出結論，則將推動一項旨在削減約10%眾議院額定議席的法案作為“擔保措施”。具體而言，計劃削減小選區議席約25席、比例代表議席約20席。此舉被視為對維新會此前堅持單方面大幅削減比例代表席位的妥協方案，以爭取更廣泛支持。雙方確認將向本屆國會提交相關法案并力促通過。
同日，高市早苗在東京出席一場由沙特投資基金主辦的活動時，以頗具個人特色的方式積極招商引資。她引用日本知名動漫《進擊的巨人》中的臺詞，用英語呼吁“把所有一切都投資給我”，并重點推介半導體、人工智能及防衛相關領域為“危機管理投資”對象，強調將支持民間資本進入，形成資本流入的良性循環。
另一方面，日本央行行長植田和男在名古屋發表講話，為即將于月中召開的貨幣政策會議釋放明確信號。他表示央行將在會議上對是否加息作出“恰當判斷”，并指出此前作為暫緩加息理由的美國經濟與關稅政策不確定性已“顯著降低”。市場普遍將此言論解讀為強烈的加息前兆，導致長期利率應聲上漲。植田強調，企業薪資增長動向將是決策的關鍵依據。
金融資訊
12月1日，東京股市大幅下挫，結束了連續四個交易日的漲勢。日經225指數暴跌1.89%，收于49，303.28點，時隔兩個交易日失守5萬點大關；東證指數（TOPIX）亦下跌1.19%，收于3，338.33點。
市場下跌主因是日本央行加息預期急劇升溫。 日本央行行長植田和男當天上午表示，將在本月（12月）的政策會議上對是否加息作出恰當判斷。此番言論被市場解讀為明確的鷹派信號，導致投資者普遍預期央行將于12月19日決定加息，概率預估從此前的約60%飆升至80%。
這一預期引發了連鎖反應：長期國債收益率隨之攀升，同時外匯市場上日元兌美元快速走強。日元升值將擠壓出口企業利潤，這一擔憂直接引發了針對出口相關股票的拋售。此外，由于股市上周累計漲幅已超1600點，市場本身也存在獲利了結的壓力。
盤面上，幾乎所有板塊收跌，電子等出口相關板塊領跌。個股方面，東京電力、藤倉等跌幅居前。經濟數據方面，11月制造業PMI終值雖小幅上修，但仍低于榮枯線，標志著日本工廠活動已連續第五個月萎縮。市場焦點已完全轉向日本央行月底的貨幣政策會議。
地緣戰事
烏克蘭戰場與外交博弈同步進行：12月1日，烏克蘭戰爭呈現外交努力與戰場沖突并行的復雜態勢。當日，俄羅斯導彈襲擊了烏克蘭中部城市第聶伯羅，造成4人死亡、40人受傷，民用設施嚴重受損。這凸顯了即便在和談氛圍下，戰事的殘酷性仍在持續。
與此同時，圍繞結束沖突的外交斡旋密集展開。烏克蘭總統澤連斯基訪問巴黎，獲得了法國總統馬克龍及十多位歐洲領導人的集體聲援，強調任何和平方案必須由烏克蘭自主決定，并需包含強有力的安全保障。另一方面，由美國總統特朗普特使史蒂夫·維特科夫主導的美烏談判仍在進行，雙方正試圖修改一份被基輔及其歐洲盟友認為過于偏袒俄羅斯的28點和平草案。核心爭議點集中在領土讓步、軍隊規模及加入北約前景等關鍵議題上。維特科夫在美烏會談后已前往莫斯科，計劃與俄羅斯總統普京會面，標志著談判進入關鍵階段。然而，烏克蘭國內正面臨前線壓力和重大腐敗丑聞的雙重困擾，為和談增添了內部變數。
俄羅斯方面，除軍事行動外，亦在多條戰線應對。克里姆林宮強烈譴責烏克蘭對里海輸油管道（CPC）設施的無人機襲擊，稱其“令人憤慨”。同時，俄羅斯外交部嚴厲駁斥了北約軍事高官關于考慮對俄進行“先發制人打擊”的言論，指責這是危險且不負責任的升級行為。
以色列政局因總理涉腐審判生變：在中東，以色列政局因總理內塔尼亞胡的長期腐敗案審判出現新動蕩。內塔尼亞胡已正式向總統請求赦免，此舉獲得了美國總統特朗普的公開支持。特朗普稱該案是“出于政治動機的起訴”。
然而，赦免請求在以色列國內引發強烈反對。反對派政客要求，任何赦免都應以內塔尼亞胡退出政壇或承認罪行為前提。前總理貝內特表示，只有在內塔尼亞胡同意下臺以結束國家“混亂”的情況下，他才會支持結束審判。總統赫爾佐格則表示將僅以國家利益為準繩審慎處理此請求。民調顯示，內塔尼亞胡的執政聯盟在預計于2026年舉行的大選前面臨嚴峻挑戰，其法律問題已成為政治核心議題。
技術謀攻
1．技術總結：
周一，日本近期公布的一系列經濟數據與政策信號，呈現出制造業疲弱、內需保持韌性以及貨幣政策可能轉向的復雜局面。11月，日本制造業活動繼續處于萎縮區間，但收縮速度有所放緩。標普全球發布的制造業PMI從10月的48.2升至48.7，為近三個月以來最慢的萎縮 pace。中游行業和投資品領域依舊低迷，消費品領域則略有改善。新訂單已連續兩年半下降，企業普遍將需求疲弱歸因于全球經濟環境黯淡、客戶預算緊縮以及資本投資不足。汽車與半導體行業的需求萎縮尤為明顯。與此同時，投入成本通脹連續第四個月加速，主要受勞動力成本和原材料價格上漲帶動，企業也因此提高出廠價格。盡管短期壓力仍在，但企業對未來12個月的信心升至十個月高點，受到電子設備與交通運輸領域需求回暖以及新產品發布的預期提振。
與制造業的疲弱相比，日本第三季度的資本支出仍顯示出一定韌性。企業廠房與設備投資同比增長2.9%，雖遠低于前一季度7.6%的增速，但仍對內需形成支持。不過，季調環比數據顯示資本支出下降1.4%，意味著相關數據可能會拖累即將發布的GDP修正值。初步數據顯示，日本第三季度GDP因關稅導致出口受挫而出現年化1.8%的萎縮，是六個季度以來首次收縮。企業銷售額同比增長0.5%，經常利潤大增19.7%，其中電氣機械設備行業表現亮眼，而汽車行業依舊承壓。在人口老齡化造成勞動力短缺的背景下，企業對信息技術的投資積極性持續保持高位，被視為在消費疲軟和出口持續承壓時的重要支撐力量。政府也在通過大規模財政刺激計劃推動重點領域發展，近期批準的21.3萬億日元的刺激方案是自疫情以來最大規模。
在經濟數據顯示疲弱與結構性調整并行的背景下，日本央行正在考慮政策轉向。行長植田和男指出，央行將在12月的政策會議上評估加息的利弊，這是目前最明確的加息信號。他表示，日本經濟有望從第三季度的收縮中反彈，美國關稅帶來的沖擊也低于此前擔憂。隨著關稅風險減弱，實現央行物價與經濟預測的可能性正在提升。植田強調，日本正處于需要檢驗工資增長趨勢的階段，而工資增長將對加息時點產生決定性影響。在企業利潤維持高位、勞動力短缺加劇以及主要商界團體倡導加薪的背景下，薪資問題成為貨幣政策討論的核心。
植田的講話推動日元走強、國債收益率上升，市場對12月加息的預期迅速飆升至約八成。分析人士認為，植田事實上已經提前釋放加息信號，并警告若央行在12月不采取行動可能導致市場劇烈波動。植田強調，即便再次加息，實際利率依舊深度為負，這僅是“松開油門”而非“踩剎車”。他還指出，如果加息后政策利率升至0.75%，央行將能夠更清晰地界定中性利率的區間。
在全球背景方面，美國最新制造業數據也呈現疲軟跡象。美國供應管理協會（ISM）11月制造業PMI降至48.2，連續九個月處于萎縮狀態，反映出在訂單減少、投入成本上升以及進口關稅影響下，美國工廠活動進一步低迷。新訂單指數下滑至47.4，未交訂單持續減少，供應商交付速度加快，但投入成本繼續上升，意味著制造端的通脹壓力可能仍將存在。制造業就業已連續十個月萎縮，企業因需求前景不確定而加快裁員。美國最高法院最近對特朗普關稅的合法性提出質疑，進一步引發關稅政策可能被推翻的市場猜測。盡管特朗普堅持認為關稅是保護制造業所需的工具，但經濟學家普遍認為，結構性因素如勞動力短缺已使美國制造業難以恢復昔日產能擴張的模式。
綜合來看，日本和美國的制造業均承受不同程度壓力，但日本的資本支出與政策預期變化為未來提供了一定支撐，而美國制造業的弱勢則反映出全球需求與供應鏈調整下的廣泛挑戰。
周一交易時段，日本央行行長植田和男明確表示將在12月會議上討論加息的利弊，市場由此顯著提升對本月加息的預期，日元隨之走強；同時，日本經濟預期改善、關稅沖擊低于此前擔憂，也強化了加息邏輯。在加息預期升溫與日元買盤增加的共同作用下，美元兌日元顯著回落，日內最高測試156.15水平，截止收拾最低觸及154.66水平。
技術指標顯示，日線級別布林帶上軌切入點指向157． 75區域水平為匯價提供短期動態阻力，布林帶中軌運行線指向的155.20區域水平為走勢提供潛在強弱分化，布林帶下軌切入點指向的152.75區域水平為匯價提供短期動態支撐。當前匯價回落至布林帶中軌區域運行，呈現多頭動能的顯著放緩跡象。布林帶開口未呈現明顯擴張跡象，表明短期波動率保持相對平穩。與此同時，14日RSI相對強弱指標降至52.70附近中性區域，表明當前多空力量維持相對均衡狀態，匯價面臨階段性方向選擇。
從技術結構來看，美元兌日元自10月日本首相選舉（高市早苗當選）以來的升勢依然保持完整，盡管近日出現一定幅度回落。當前美元兌日元主要阻力構筑于156.25區域水平。若匯短期內匯價可收復這一區域失地，有望再度挑戰11月20日高點157.90區域水平。
下行結構來看，匯價主要支撐構筑于154.50區域水平，短期內匯價若失守于該區域防線，將驅動市場主動看空情緒，加劇匯價回落測試153.45區域水平之風險。
2．技術指標總結：
3．交易策略解析：
美日日內關注區間：
155.90-155.10
技術指標顯示，4小時級別布林帶上軌切入點指向156.90區域水平為匯價提供短線動態阻力，布林帶中軌運行線指向的156.00區域水平為走勢界定潛在強弱分化，布林帶下軌切入點指向的155.10區域水平為匯價提供短線動態支撐。當前匯價于布林帶下軌區域獲得反彈支撐，呈現多頭動能的修復跡象。布林帶開口呈現擴張狀態，表明短線波動率有所上升。與此同時，4小時級別14日RSI相對強弱指標處于41.00附近偏弱區域，表明當前短線走勢處于偏弱格局，下行風險加劇。
4小時級別來看，美日短線阻力構筑于155.90區域水平，日內匯價若能夠突破該區域限制，則傾向于上行測試156.25區域水平。下行結構來看，美日短線支撐構筑于下方155.10區域水平，日內匯價若失守于該區域防線，將面臨回落測試154.65區域水平之風險。
整體來看，當前市場短線情緒趨于“謹慎偏空”，日內匯價若可突破155.90區域限制，才有望驅動多頭短線看漲情緒，為匯價上行測試156.25區域水平提供信心支持。然而，若失守于155.10區域防線，將激發市場短線看空情緒，加劇匯價下行測試154.65區域水平之風險。
美日短線走勢路徑參考：
上升：155.90-156.25
下降：155.10-154.65
美日短線操作建議：
等待156.25-155.10價格區間4小時收市跟進信號，采用突破交易。
合理規劃資金（倉位），控制風險（止損），做好個人交易“紀律”才是首要條件。謹記，錢不是一天賺的，但卻是一天賠光的！注??:
以上建議僅供參考。
投資有風險，入市請謹慎。
領盛金融Optivest顧問
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