（來源：領盛Optivest）
基本面總結：
1．歐洲央行行長拉加德表示，利率已處在“正確水平”：
歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德最新表示，目前歐元區的借貸成本處在合適位置，央行的政策立場良好。當地時間11月28日拉加德在接受采訪時說道：“我們在最近幾次會議上設定的利率，在我看來是正確的。我一直強調，考慮到我們已成功控制住通脹周期，目前的政策位置是良好的。”
上月，歐洲央行決定繼續將歐元區存款機制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率分別維持在2.00%、2.15%、2.40%不變，這是該行自7月以來連續第三次維持利率不變。
拉加德的評論突顯出歐洲央行內部對近期形勢比較滿意：消費者物價漲幅已回到2%目標附近，而歐元區經濟在面對美國關稅時表現得好于預期。在討論通脹前景的風險時，拉加德表示風險范圍已經有所縮小，但如果美國方面提高關稅或供應鏈受到破壞，歐元區的物價仍可能再次面臨上行壓力。
近期，大多數歐洲央行官員都暗示，他們認為在12月會議上沒有必要調整借貸成本。但如果最新的季度預測顯示通脹低于目標，也可能引發進一步討論。會議紀要顯示，一些官員對此情境表示擔憂，但認為當前的政策設置“足以應對沖擊”。
本周早些時候，歐洲央行副行長金多斯表示，他只看到通脹過弱的“有限風險”，并稱當前2%的利率水平“是正確的”。
歐洲央行首席經濟學家萊恩則指出，薪資增速放緩應有助于抑制非能源類成本，這些成本的增長速度仍然高于預期。
談及經濟狀況，拉加德表示，即便全球正處于轉型期，歐元區經濟擴張仍比預期更具韌性。
“形勢超出了我們的預期。2025年初，我們預計增長0.9%，到9月升至1.2%。如果到年底增長率更高，我也不會感到驚訝。”
對于德國近期的困境以及法國因預算帶來的政治緊張局勢，拉加德也表達了樂觀態度。“我毫無疑問是樂觀的，這就是我的性格。在一個正在經歷變革的世界里，必須行動迅速、保持敏銳，同時保持樂觀。”
2．歐元區制造業PMI數據終值仍顯動力不足：
歐元區11月制造業采購經理人指數從初值49.7下修至49.6，為五個月低點，10月為50。該數據顯示，歐元區制造業在需求側再現疲軟跡象中惡化。工廠就業崗位流失隨后加劇，庫存水平以更快速度消耗。然而，生產持續增長且企業信心有所回升。雖然產出增長低于調查趨勢水平，但預期值已升至長期平均水平之上。在投入價格方面，自年初以來平均變動不大后，11月錄得自3月以來最強勁的上漲。然而，出廠收費仍小幅下調，表明歐元區制造商的定價能力有限。
與此同時，德國11月制造業采購經理人指數終值下修至48.2，低于48.4的初值，10月前值為49.6。主要數據顯示，供應商交貨時間連續第三個月延長。分析評論指出，德國制造業似乎無法跨越擴張的門檻。自2022年7月以來，整體采購經理人指數一直低于50榮枯線，盡管近幾個月看似可能進入增長區間，但該指數現已再次下滑。盡管企業目前生產已連續九個月增長，但諸如新訂單、就業和庫存等其他指標清晰地顯示出工業形勢依然嚴峻。自8月以來，國外訂單一直疲軟，但11月出現了大幅下降。一個可能的解釋是，德國產品迄今最大的買家美國公司，尤其是在今年上半年囤積了進口商品，因此目前對德國商品的需求相應減少。全球制造業自2023年以來或多或少處于停滯狀態，這無疑也帶來了不利影響。
分行業看，重要的中間品部門生產已經下降，資本品部門的增長也已放緩。消費品部門的產出僅略有增長。如果已持續大半年的制造業產出增長序列在未來幾個月結束，也不會令人意外。然而，這并不一定預示著下降趨勢。因為擴張性財政政策最遲可能在2026年上半年生效，從而刺激對建筑行業機械和國防設備等的需求。制造業公司繼續縮減其員工規模。這種情況已持續近兩年半。鑒于今年觀察到的生產增長，其結果可能是勞動生產率的提高，這本身也應有助于提升企業的國際競爭力。然而，來自國外的訂單下降并未反映這一點，因為其他國家的競爭對手可能也沒有坐以待斃。
此外，盡管出口反彈，但法國11月制造業PMI終值從10月的48.8下滑至47.8，印證此前初值數據。需求相關分項指數下行明顯，生產量以2月以來最快速度萎縮，新訂單總量幾無改善，內需持續疲軟。企業縮減原材料采購規模、削減庫存，生產需求下降。就業人數在短暫增長后再度收縮，11月制造業就業凈減少。 PMI價格數據顯示制造商競爭激烈，產出價格提升受限，企業利潤率或受擠壓。
相比之下，西班牙11月制造業采購經理人指數為51.5，低于52.4的市場預期，前值為52.1。該國工業部門在11月繼續保持擴張狀態，盡管增速較前月放緩。
產出與新訂單均繼續保持穩健增長，整體前景依然積極。因此，制造業方面表現仍屬適度強勁。分析指出，西班牙制造業在11月延續了增長軌跡，只是步伐略有放緩。整體采購經理人指數從52.1降至51.5，生產和新訂單增長均有所軟化，并由此定下了當月基調。西班牙似乎正與更廣泛的歐元區動態趨同，該地區的制造業采購經理人指數初值同樣顯示出放緩跡象。
國際貿易疲軟似乎對西班牙制造業造成壓力。過去六個月，國內新訂單持續增長，而出口訂單在其中四個月出現下降，相關指數均低于增長門檻。受訪企業提供的具體證據也印證了這一趨勢，指出國際需求疲軟。這種不平衡加劇了銷售競爭，促使企業降價。
盡管運營環境總體仍屬有利，但制造商連續第三個月削減了員工人數。凈裁員與采購活動的上升形成對比，表明企業正努力跟上生產和訂單量的步伐。盡管如此，西班牙制造商對未來產出仍持樂觀態度，企業預期保持穩定，略高于長期平均水平。
此外，漢堡商業銀行學家稱，意大利制造業11月現復蘇曙光。當月制造業PMI從10月的49.9回升至50.6，自2023年3月以來首返擴張區間，不過整體增速乏力。指數回升得益于新訂單量重拾增長，增速創三年半以來最快。出口需求顯著回暖，結束五月連降，增幅達2022年初以來最高。但生產增長滯后，產出僅微幅擴張，消費品制造商報告產能下降。 11月意大利制造商保持樂觀，預計未來12個月經營環境改善。全球市場復蘇與新客戶流入預期支撐行業信心，不過樂觀程度較上月微降。總體看，11月數據標志意大利制造業在出口帶動下脆弱復蘇，但成本通脹與謹慎用工策略仍制約復蘇力度。
3．美國11月ISM制造業PMI萎縮幅度創四個月最大，就業進一步收縮：
12月1日周一，美國供應管理協會（ISM）公布的數據顯示，美國11月工廠活動萎縮幅度創四個月最大，新訂單走弱，顯示制造商仍難擺脫長期低迷。
數據顯示，美國11月ISM制造業PMI指數48.2，不及預期的49，前值為48.7。50為榮枯分界線。該指數已連續九個月低于50的榮枯線，意味著制造業持續收縮。今年的大部分時間里，美國ISM制造業PMI都維持在一個較窄的區間內。
重要分項指數方面，11月新訂單指數47.4，前值為49.4。客戶需求整體依然乏力。11月訂單以自7月以來最快的速度收縮，未完成訂單積壓量也創七個月以來最大降幅。就業指數44，前值為46。疲軟的需求狀況也解釋了11月工廠就業的更大幅度收縮。物價支付指數58.5，預期57.5，前值58。原材料支付價格指數在經歷五個月下滑后首次回升，比一年前高出約8點。生產指數在11月回升，以四個月來最快的速度擴張。盡管如此，今年以來的產出表現仍不穩定。制造商原材料的供應商交貨時間在四個月來首次加快。制造商和客戶的庫存繼續減少，但降幅較此前一個月有所放緩。
11個制造業行業在11月出現萎縮，其中服裝、木材和紙制品以及紡織業跌幅居前。包括計算機和電子產品在內的僅四個行業報告增長，為一年以來最少。
分析指出，ISM調查顯示，美國制造業的困境仍受貿易政策不確定性和高企的生產成本拖累。
同日稍早，標普全球公布的數據顯示，美國11月標普全球制造業PMI終值52.2，預期51.9，初值51.9。
盡管11月份的標普全球PMI指數顯示工廠活動進一步擴張，但標普全球市場情報首席商業經濟學家ChrisWilliamson表示：美國制造業的健康狀況越深入分析就越令人擔憂。主要動力來自工廠生產的強勁增長，但新訂單流入增速急劇放緩，暗示需求增長明顯疲軟。
連續兩個月，倉庫積壓的未售庫存達到了自2007年有可比數據以來的最高水平。這種計劃外的庫存積壓通常是未來幾個月減產的前兆。
與此同時，利潤率正面臨來自銷售業績不佳、競爭激烈以及投入成本上升，其中投入成本上升與關稅密切相關等多重因素的壓力。
制造商生產的商品越來越多，但往往找不到買家。持續強勁的產量增長與低于預期的銷售業績相結合，導致未售庫存急劇上升，令人擔憂。
12月2日周二，市場正在密切追蹤今日北京時間早晨9點期間，美聯儲主席鮑威爾即將發布的公開講話。但受12月會議前的靜默期約束，預計不會釋放貨幣政策相關信號，對匯市影響有限。與此同時，市場關注焦點更多將集中于歐元區將于今日北京下午18點即將發布的CPI物價通脹指數報告。
經濟資訊
歐洲制造業重陷萎縮，德法引領下行
整體收縮，需求疲軟：12月1日公布的標普全球HCOB歐元區制造業采購經理人指數（PMI）從10月的50.0降至11月的49.6，創五個月新低，且低于50的榮枯線，標志著制造業活動自7月以來首次出現萎縮。主要拖累因素是需求疲軟，新訂單在經歷10月停滯后再現下滑，出口訂單則連續第五個月下降。
德法深度萎縮，裁員加速：作為歐元區經濟的引擎，德國和法國的制造業表現尤為疲弱。德國11月制造業PMI跌至48.2，為九個月低點，新訂單降幅為十個月來最快。法國制造業PMI降至47.8，產量和訂單雙雙加速下滑，就業人數自4月以來首次下降。為應對需求不足，歐元區制造商正以七個月來最快的速度裁員，并大幅削減成品庫存。
通脹壓力與企業信心現分化：值得注意的是，投入成本出現自3月以來最劇烈的上漲。然而，面對激烈的市場競爭，制造商難以將成本轉嫁給客戶，導致產出價格小幅下降，這可能擠壓企業利潤。盡管當前形勢嚴峻，商業信心指數卻意外升至6月以來的最高水平，德國和法國的企業情緒均有改善，暗示業界對明年狀況好轉抱有期待。
區域表現不均：歐元區內部分化明顯，德國和法國陷入更深萎縮的同時，愛爾蘭（52.8）、希臘（52.7）等六個受監測的較小經濟體仍報告了制造業活動的擴張。
綜合來看，歐元區制造業復蘇步履蹣跚，最大經濟體的疲軟正拖累整體表現。在需求未見根本性改善的背景下，企業對未來的樂觀情緒能否轉化為實際增長，仍有待觀察。
政治資訊
歐洲多國聲援烏克蘭，和平談判進程波折
12月1日，歐洲多國領導人齊聚巴黎，公開表達對烏克蘭總統澤連斯基的堅定支持。法國總統馬克龍以隆重禮儀接待澤連斯基，雙方與來自英國、德國、意大利、波蘭及歐盟的十余位領導人舉行了會談。此舉旨在向外界展示歐洲團結，并推動盡快結束戰爭。
與此同時，由美國總統特朗普特使、房地產商史蒂夫·威特科夫主導的美烏和平談判仍在緊張進行。雙方已就美國此前提出的28點和平方案草案（包含被烏方視為“偏袒俄羅斯”的條款）進行了兩輪修改討論，但尚未完全達成一致。澤連斯基承認“仍有一些棘手的問題需要解決”。爭議焦點主要涉及領土、軍隊規模及加入北約等核心議題，烏克蘭及其歐洲盟友堅決反對任何等同于“投降”的方案。
威特科夫在美烏會談后已啟程前往莫斯科，計劃與俄羅斯總統普京會面，這標志著談判進程進入關鍵階段。美國國務卿盧比奧承認談判“很棘手”，但表示已取得一些進展。
當前談判對基輔而言時機艱難，烏克蘭不僅在前線面臨軍事壓力，國內還正經歷重大的腐敗丑聞，澤連斯基的幕僚長已因此辭職。特朗普雖對進程緩慢表示失望，但仍對最終達成協議保持樂觀。歐洲的集體聲援與復雜的地緣政治談判并行，凸顯了解決烏克蘭危機的艱巨性。
金融資訊
地緣政治預期拖累股市，板塊表現分化
周一，歐洲股市在12月首個交易日收低，市場情緒趨于謹慎。泛歐STOXX 600指數下跌0.2%，結束了此前連續五個月的上漲勢頭。
工業與國防板塊領跌是市場主要特征。飛機制造商空客因披露部分A320飛機存在工業質量問題，股價重挫5.7%，拖累整個工業板塊下跌1.2%。與此同時，受俄烏和平談判取得進展消息影響，市場預期地緣政治緊張局勢可能緩和，導致國防板塊遭遇顯著拋售，下跌3.2%，德國萊茵金屬等軍工企業股價普跌。分析師指出，這既有對局勢的預期，也包含投資者在年底前對年內漲幅較大板塊進行獲利了結的操作。
市場呈現結構性分化。盡管主要指數下跌，奢侈品板塊逆市上漲1.2%，被機構看好。此外，對美聯儲降息的預期提振了以英國礦業公司Fresnillo為代表的資源類股票。整體而言，市場在缺乏新利好驅動下進入盤整。投資者正密切關注美聯儲主席鮑威爾即將發表的講話，以尋找未來貨幣政策路徑的線索，并評估假日消費季的表現。
地緣戰事
烏克蘭戰場與外交博弈同步進行：12月1日，烏克蘭戰爭呈現外交努力與戰場沖突并行的復雜態勢。當日，俄羅斯導彈襲擊了烏克蘭中部城市第聶伯羅，造成4人死亡、40人受傷，民用設施嚴重受損。這凸顯了即便在和談氛圍下，戰事的殘酷性仍在持續。
與此同時，圍繞結束沖突的外交斡旋密集展開。烏克蘭總統澤連斯基訪問巴黎，獲得了法國總統馬克龍及十多位歐洲領導人的集體聲援，強調任何和平方案必須由烏克蘭自主決定，并需包含強有力的安全保障。另一方面，由美國總統特朗普特使史蒂夫·維特科夫主導的美烏談判仍在進行，雙方正試圖修改一份被基輔及其歐洲盟友認為過于偏袒俄羅斯的28點和平草案。核心爭議點集中在領土讓步、軍隊規模及加入北約前景等關鍵議題上。維特科夫在美烏會談后已前往莫斯科，計劃與俄羅斯總統普京會面，標志著談判進入關鍵階段。然而，烏克蘭國內正面臨前線壓力和重大腐敗丑聞的雙重困擾，為和談增添了內部變數。
俄羅斯方面，除軍事行動外，亦在多條戰線應對。克里姆林宮強烈譴責烏克蘭對里海輸油管道（CPC）設施的無人機襲擊，稱其“令人憤慨”。同時，俄羅斯外交部嚴厲駁斥了北約軍事高官關于考慮對俄進行“先發制人打擊”的言論，指責這是危險且不負責任的升級行為。
以色列政局因總理涉腐審判生變：在中東，以色列政局因總理內塔尼亞胡的長期腐敗案審判出現新動蕩。內塔尼亞胡已正式向總統請求赦免，此舉獲得了美國總統特朗普的公開支持。特朗普稱該案是“出于政治動機的起訴”。
然而，赦免請求在以色列國內引發強烈反對。反對派政客要求，任何赦免都應以內塔尼亞胡退出政壇或承認罪行為前提。前總理貝內特表示，只有在內塔尼亞胡同意下臺以結束國家“混亂”的情況下，他才會支持結束審判。總統赫爾佐格則表示將僅以國家利益為準繩審慎處理此請求。民調顯示，內塔尼亞胡的執政聯盟在預計于2026年舉行的大選前面臨嚴峻挑戰，其法律問題已成為政治核心議題。
技術謀攻
1．技術總結：
12月1日周一，歐元延續第6個交易日上漲，盡管歐元區制造業PMI數據終值仍顯動力不足，但西班牙以及意大利PMI指數表現相對強勁抵消部分負面影響，疊加受市場加大對美聯儲本月再度降息的押注主導，美元指數走低至兩周新低，從而為歐元在觸及1.1588低點水平后快速攀升至1.1651一線提供強勁支撐。
歐元區11月制造業采購經理人指數從初值49.7下修至49.6，為五個月低點，10月為50。該數據顯示，歐元區制造業在需求側再現疲軟跡象中惡化。工廠就業崗位流失隨后加劇，庫存水平以更快速度消耗。然而，生產持續增長且企業信心有所回升。雖然產出增長低于調查趨勢水平，但預期值已升至長期平均水平之上。在投入價格方面，自年初以來平均變動不大后，11月錄得自3月以來最強勁的上漲。然而，出廠收費仍小幅下調，表明歐元區制造商的定價能力有限。
與此同時，德國11月制造業采購經理人指數終值下修至48.2，低于48.4的初值，10月前值為49.6。主要數據顯示，供應商交貨時間連續第三個月延長。分析評論指出，德國制造業似乎無法跨越擴張的門檻。自2022年7月以來，整體采購經理人指數一直低于50榮枯線，盡管近幾個月看似可能進入增長區間，但該指數現已再次下滑。盡管企業目前生產已連續九個月增長，但諸如新訂單、就業和庫存等其他指標清晰地顯示出工業形勢依然嚴峻。自8月以來，國外訂單一直疲軟，但11月出現了大幅下降。一個可能的解釋是，德國產品迄今最大的買家美國公司，尤其是在今年上半年囤積了進口商品，因此目前對德國商品的需求相應減少。全球制造業自2023年以來或多或少處于停滯狀態，這無疑也帶來了不利影響。
分行業看，重要的中間品部門生產已經下降，資本品部門的增長也已放緩。消費品部門的產出僅略有增長。如果已持續大半年的制造業產出增長序列在未來幾個月結束，也不會令人意外。然而，這并不一定預示著下降趨勢。因為擴張性財政政策最遲可能在2026年上半年生效，從而刺激對建筑行業機械和國防設備等的需求。制造業公司繼續縮減其員工規模。這種情況已持續近兩年半。鑒于今年觀察到的生產增長，其結果可能是勞動生產率的提高，這本身也應有助于提升企業的國際競爭力。然而，來自國外的訂單下降并未反映這一點，因為其他國家的競爭對手可能也沒有坐以待斃。
此外，盡管出口反彈，但法國11月制造業PMI終值從10月的48.8下滑至47.8，印證此前初值數據。需求相關分項指數下行明顯，生產量以2月以來最快速度萎縮，新訂單總量幾無改善，內需持續疲軟。企業縮減原材料采購規模、削減庫存，生產需求下降。就業人數在短暫增長后再度收縮，11月制造業就業凈減少。 PMI價格數據顯示制造商競爭激烈，產出價格提升受限，企業利潤率或受擠壓。
相比之下，西班牙11月制造業采購經理人指數為51.5，低于52.4的市場預期，前值為52.1。該國工業部門在11月繼續保持擴張狀態，盡管增速較前月放緩。
產出與新訂單均繼續保持穩健增長，整體前景依然積極。因此，制造業方面表現仍屬適度強勁。分析指出，西班牙制造業在11月延續了增長軌跡，只是步伐略有放緩。整體采購經理人指數從52.1降至51.5，生產和新訂單增長均有所軟化，并由此定下了當月基調。西班牙似乎正與更廣泛的歐元區動態趨同，該地區的制造業采購經理人指數初值同樣顯示出放緩跡象。
國際貿易疲軟似乎對西班牙制造業造成壓力。過去六個月，國內新訂單持續增長，而出口訂單在其中四個月出現下降，相關指數均低于增長門檻。受訪企業提供的具體證據也印證了這一趨勢，指出國際需求疲軟。這種不平衡加劇了銷售競爭，促使企業降價。
盡管運營環境總體仍屬有利，但制造商連續第三個月削減了員工人數。凈裁員與采購活動的上升形成對比，表明企業正努力跟上生產和訂單量的步伐。盡管如此，西班牙制造商對未來產出仍持樂觀態度，企業預期保持穩定，略高于長期平均水平。
此外，漢堡商業銀行學家稱，意大利制造業11月現復蘇曙光。當月制造業PMI從10月的49.9回升至50.6，自2023年3月以來首返擴張區間，不過整體增速乏力。指數回升得益于新訂單量重拾增長，增速創三年半以來最快。出口需求顯著回暖，結束五月連降，增幅達2022年初以來最高。但生產增長滯后，產出僅微幅擴張，消費品制造商報告產能下降。 11月意大利制造商保持樂觀，預計未來12個月經營環境改善。全球市場復蘇與新客戶流入預期支撐行業信心，不過樂觀程度較上月微降。總體看，11月數據標志意大利制造業在出口帶動下脆弱復蘇，但成本通脹與謹慎用工策略仍制約復蘇力度。
美元端，盡管美國經濟仍展現韌性，但美聯儲官員近期的表態顯著強化了進一步寬松的預期。此外，多項經濟數據即將發布，可能會影響市場對美聯儲降息周期的預期。利率預期的轉變推動美元走弱，交易員紛紛布局，押注短期內信貸成本下降及收益率走低。美元回調反映出金融市場的謹慎情緒，投資者正評估潛在降息對整體經濟環境的影響。交易員持續關注新增數據與美聯儲官員言論，以捕捉可能調整預期的信號。
荷蘭國際集團（ING）分析師表示，鑒于美元尚未完全消化近期市場疲軟所帶來的負面影響，本周美元面臨下行風險，因為市場很可能會進一步確認其貶值預期。此外，美國總統特朗普也有可能在今后幾天內宣布下一任美聯儲主席的人選。市場普遍預計這位新主席會是持鴿派觀點的凱文·哈塞特，而這一消息的確認可能會對美元構成壓力。
與此同時，分析師預計ADP就業數據將不會出現增長，市場普遍預期為增加1萬份就業崗位，出現負增長的可能性很大；而周四挑戰者公司發布的裁員消息則可能釋放出一些鴿派信號。周五發布的9月份核心PCE通脹率應能保持在0.2%的環比水平附近，鑒于CPI和PPI數據均表現疲軟，這一水平完全有利于繼續實施降息措施。
數據方面，12月1日周一，美國供應管理協會（ISM）公布的數據顯示，美國11月工廠活動萎縮幅度創四個月最大，新訂單走弱，顯示制造商仍難擺脫長期低迷。美國11月ISM制造業PMI指數48.2，不及預期的49，前值為48.7。50為榮枯分界線。該指數已連續九個月低于50的榮枯線，意味著制造業持續收縮。今年的大部分時間里，美國ISM制造業PMI都維持在一個較窄的區間內。
盡管11月份的標普全球PMI指數顯示工廠活動進一步擴張，但標普全球市場情報首席商業經濟學家ChrisWilliamson表示，美國制造業的健康狀況越深入分析就越令人擔憂。主要動力來自工廠生產的強勁增長，但新訂單流入增速急劇放緩，暗示需求增長明顯疲軟。
連續兩個月，倉庫積壓的未售庫存達到了自2007年有可比數據以來的最高水平。這種計劃外的庫存積壓通常是未來幾個月減產的前兆。與此同時，利潤率正面臨來自銷售業績不佳、競爭激烈以及投入成本上升，其中投入成本上升與關稅密切相關等多重因素的壓力。
制造商生產的商品越來越多，但往往找不到買家。持續強勁的產量增長與低于預期的銷售業績相結合，導致未售庫存急劇上升，令人擔憂。
技術指標顯示，日圖級別上，歐元上周價格走勢在經歷此前的整體走弱后再度回升至布林帶上軌所對應的1.1650區域，伴隨14日相對強弱指標攀升至55-45強弱平衡區上方，顯示市場多頭動能正在逐步增強，為匯價維持當前強勁反彈格局提供邊際化支撐效應。因此，短期內歐元是否可打破布林帶上軌動態阻力結構限制，并凝聚新的短期趨勢性價格看漲
延伸，將成為其價格走勢核心關注焦點。然而，需要注意的是，盡管歐元當前呈現反彈修復跡象，但整體價格走勢結構仍然受到布林帶上軌動態阻力，以及50日，100日SMA簡單平均移動線均值區域多重結構性阻力壓制，提示中期多頭動能“降速”升溫以及市場看漲邊際效應仍處于偏弱階段，從而導致匯價易受到“上行約束-高位回撤”牽引。與此同時，盡管14日RSI相對強弱指數有所回升，但位于55-45強弱平衡區方，但多空雙方力量仍偏向維持相對均衡階段，多空博弈格局進入短期“區間化整理-再選擇”窗口期，而歐元價格走勢則更偏向于“上行受阻，回落不深”的區間化階段。與此同時，布林帶維持向下開口，疊加布林帶近端曲線向下傾斜率降低歐元匯價名義抬升端概率，表明歐元周期性下行動能仍然充沛，中期空頭穩固局面并未有效緩解。如若歐元未能有效突破布林帶上軌動態阻力區域，并再度回收至布林帶中軌所對應的1.1560區域下方，則將強化市場整體看空基調。MACD動能指標顯示DIFF與DEA雙線，疊加柱狀圖仍然低于零軸，提示中期空頭動能依然占據主導優勢，疊加KDJ指標也均暗示空頭動能在周期性格局上依然占優，驗證其短期存在進一步下行風險的技術有效性。若后續柱狀圖維持負值縮窄并出現零軸上方的回測，才將有望觸發真實技術性以及趨勢級別反彈的概率。
技術結構顯示，日圖級別上，盡管歐元整體位于1.1500關口上方維持一線支撐，并形成“V”型反彈形態，但在其未能有效突破1.1695區域阻力之前，市場買方仍然需防范匯價“回撤-再定價-下行延續”窗口開啟所導致的潛在技術風險尚存。與此同時，歐元自9月觸及1.1918高點以來，整體看空基調呈現典型順勢拋售，而非恐慌性砸盤，基本面傳導邏輯為市場空頭動能強化提供技術性條件積累。因此，歐元盤口反饋的被動防御姿態有所改善但下行風險尚存，如若其在短期內可位于1.1695區域上方鞏固底倉，并通過量能與動能共振形成二次推進，則才將有望促成市場買方達成新共識，為匯價進一步上行并回測1.1780目標區域預留潛在技術空間。與此同時，RSI相對強弱指標前期位于30超賣臨界點回升至55-45強弱平衡區，與歐元近端觸及1.1470低點防御端口后的“超賣-均值回歸”反彈走勢形成相呼應，提示1.1470區域附近仍將有望為其繼續提供潛在技術性支撐以及深化技術性反彈需求提供動力。
風險視角層面，盡管歐元本周已連續6個交易日回升，但上行彈性仍然受到潛在壓制，反彈張力亦未明顯擴張。因此，短期內仍需防范歐元匯價回撤并擊穿關鍵支撐的風險信號預警。如若11月5日所創下低點1.1470區域水平未能為歐元在眼下提供關鍵支撐，則恐將導致其短期面臨新一輪集中性拋售壓力風險，從而引發匯價更深度下行測試7-8月底部平臺區1.1390目標區域水平。與此同時，如若歐元短期內在測試1.1390區域后而未能提供有效支撐，則周期性下行趨勢風險將顯著升溫。更為值得謹慎的是，歐元周圖以及月圖級別發出頂部構筑信號，而主要頸線支撐位于1.1390一線區域，若后續匯價在該區域防線上徹底失守，則或將觸發更深層次的下行風險預警，并防范其進一步確認站穩至1.1390區域下方后，市場空頭主導節奏強化壓制匯價進一步通往測試1.1280目標區域水平的風險升溫。
綜合而言，當前市場交易員在“歐洲增長預期改善”與“美國利率預期反復”之間不斷權衡，二者共同構成了近期歐元兌美元波動的核心背景。此次歐元區三季度初值增速好于預期，是支撐歐元情緒的第一根“支柱”。更值得強調的是，這一超預期表現并非來自單一經濟體，而是由法國和西班牙共同拉動。但與此形成鮮明對比的是，德國和意大利在三季度幾乎停滯不前，明顯弱于此前“略有正增長”的預測。作為歐元區制造業與出口的傳統引擎，德國的持續“掉隊”，使得交易員在解讀這份強于預期的增速數據時仍保持謹慎態度。歐元區層面的宏觀數據在提振信心的同時，也暴露出經濟結構的不平衡，這在定價歐元中長期走勢時仍是一個不可忽視的約束。與此同時，歐元區內部的增長驅動正在從傳統的“德意制造業組合”部分向“法西服務業與消費”傾斜，這對歐元的估值邏輯會帶來一定重定價效應。市場普遍認為歐元區的宏觀景氣度存在繼續改善的空間，同時通脹已明顯回落并接近目標區間，使得歐洲央行的政策可以處在一個相對“舒適”的水平上，在不急于再度收緊的情況下維持適度限制性，既有助于穩定物價，也避免對脆弱的增長造成二次打擊。此外，俄烏沖突和談樂觀情緒與歐洲天然氣價格暴跌對歐元構成短期支撐核心邏輯。美元端，美聯儲在10月貨幣政策會議上如期宣布降息25個基點，但美聯儲主席鮑威爾表示，貨幣政策仍然適度具有限制性，經濟數據缺失可能構成12月暫停利率調整的理由。鮑威爾指出，利率尚未處于寬松區間，并表示越來越多的人認為美聯儲或許應該等一個周期再行動。與此同時，鮑威爾在新聞發布會上提到，市場預期的12月份再度降息“遠未成定局”，這一表態削弱市場對于美聯儲12月降息預期，重創正在交易的風險資產，并觸發市場對美元指數“再定價—追價—止損”的鏈式反應，為美元指數構成心理以及政策性支撐，從而導致歐元再度陷入被動承壓局面。盡管美聯儲12月降息25個基點的概率已從上周的42%低點回升至85%，但美聯儲內部決策上的結構性分化，以及部分官員傾向于維持“謹慎”立場仍令12月降息“懸而未決。這一不確定型上升反映了市場在評估近期私營部門數據顯示的勞動力市場停滯與美聯儲內部鷹鴿分歧后，對降息路徑的重新定價。盡管部分數據顯示勞動力市場疲軟，但通脹上行風險依然制約著美聯儲的寬松空間。對于歐元而言，這意味著利差與政策預期正在進入一個更為復雜的階段。一方面，如果歐元區增長確實逐步回歸穩定，且通脹靠近目標使歐洲央行保持利率相對穩定，而美國卻因就業走弱被迫更快降息，利差收窄將從中期為歐元提供一定支持。另一方面，若美聯儲在觀望更久，降息節奏慢于當前已被壓縮過的預期，則短期利差優勢仍偏向美元，限制歐元向上的空間。此外，風險偏好指數與跨資產相關性顯示“防御性倉位再平衡”的影子，權益市場波段回撤與美債長端收益率對政策言論更為敏感，外匯端美元因美國政府對于后續表決不確定性仍存，疊加特朗普關稅政策隱患以及地緣政治風險上升驅動美元對沖機制下的“避險屬性”尚存。歐元盤口反饋體現為：技術性反彈條件仍然面臨潛在多空結構性分化約束力，盡管當前歐元匯價在近端底部區域維持一線支撐后有所回升，但在周期性框架上優勢端仍然在向美元一側傾斜。若美國經濟數據顯示韌性，特別是若積壓的就業和消費數據公布后好于預期，美聯儲降息預期可能進一步降溫甚至消退，強勢美元將重新主導市場，從而將導致歐元量價關系再度轉向“量能前導型”下跌，即縮量反彈而放量下行。技術邏輯層面，盡管歐元近期維持反彈格局，但縱觀整體價格走勢反映市場自9月高點下跌以來更偏向“順勢拋壓”而非單純的情緒性砸盤，體現匯價短期整體下行結構保持完整，趨勢性優勢仍在空頭一側。如若歐元在短期內未能成功收復1.1695區域失地，則本輪反彈將被定性為“下行趨勢中的反抽”而非“V型反轉”形態，匯價易受“高位回落-低點測試”牽引。與此同時，如若歐元短期內無法成功守穩1.1470一線，則波動率跟隨型拋壓或將加劇，從而導致匯價面臨進一步下行測試1.1390目標區域的風險加劇。一旦該目標區域防線徹底失守，則將有望強化市場空頭控盤節奏，推動匯價進一步下行測試1.1280目標區域水平。因此，歐元需位于1.1695區域上方鞏固底倉，則才將有望為匯價回補擴張維持一線支撐，并在“二次推進”后釋放階段性底部強支撐信號，為匯價延續上行測試1.1780目標區域提供潛在技術空間。
2．技術指標總結：
3．短線交易策略解析：
歐元短線價格走勢區間展望：
1.1650-1.1590
技術指標顯示，4小時級別上，盡管歐元短線在躍過布林帶上軌后漲幅未能形成進一步擴張，但價格走勢維持于布林帶中軌至上軌區間內高位格局，疊加布林帶呈現向上開口，表明當前歐元波動率跟隨型上漲與多頭動能充沛保持同頻，匯價由近端自遠端名義抬升概率仍然具有潛在技術空間。與此同時，4小時級別14日RSI相對強弱指標維持50中值水平上方，強化歐元當前多頭動能占優局面，伴隨MACD動能指標雙線以及柱狀圖呈現零軸上方回測，反映當前短線空頭翻多局面未變，有望為歐元短線觸發更廣泛技術性看漲需求提供積極信號。需要注意的是，當前布林帶上軌位于1.1635附近區域構成歐元短線動態阻力。布林帶中軌位于1.1595附近區域構成歐元短線價格走勢多空力量以及強弱格局核心分化樞紐。如若歐元短線持續承壓于布林帶上軌動態阻力區域，并再度回收至布林帶中軌下方，則價格易受“高位回撤-下軌測試”牽引。與此同時，當前布林帶下軌當前位于1.1550一線，為歐元短線價格走勢提供核心動態支撐。
技術結構顯示，4小時級別上，當前1.1650將仍然構成歐元短線靜態阻力區，如若歐元多頭要穩固短線看漲局面，則需位于1.1650區域上方鞏固底倉，并通過動能與量能共振推動二次上攻，則才將有望為其匯價在擊穿該區域阻力后刷新短線級別階段性高點至1.1685目標區域打開潛在看漲空間。然而，在歐元短線未能成功站穩至1.1650區域上方之前，交易主導邏輯傳遞信號提示仍需防范歐元短線面臨該阻力所存在的技術性回調風險。
風險視角層面，4小時級別上，當前價格走勢與布林帶中軌軌位于1.1590一線區域共同構成歐元短線靜態-動態支撐共振區，如若在4小時級別上歐元徹底失守該區域防線，則需防范市場空頭節奏主導局面再度升溫，從而導致匯價面臨進一步走低測試1.1560目標區域的風險加劇。
綜合而言，盡管歐元區11月采購經理人指數PMI錄得下行修正，但未能對歐元形成有效壓制，匯價核心支撐源于美元的全面走弱格局。美聯儲降息預期持續發酵，美元指數承壓運行，市場已開始提前定價美聯儲下周降息預期。更值得關注的是，美國總統特朗普或提名白宮經濟顧問、明確的鴿派代表凱文·哈塞特出任下任美聯儲主席。若其履職，有望落地寬松貨幣政策議程，進一步弱化美元流動性支撐，為歐元提供了潛在上漲空間。因此，基本面格局為歐元提供潛在反彈底座，但潛在技術風險反映多頭防御倉位需守穩1.1590一線區域，才有望強化歐元多頭控盤節奏。而如若該區域防線徹底失守，則需防范多頭動能消退，從而導致匯價進一步回落測試1.1560目標區域的風險加劇。而如若歐元多頭要開啟更為廣泛的上行驅動力，則需位于1.1650區域上方鞏固底倉，并通過動能與量能共振二次推進，才有望為匯價反彈測試1.1685目標區域提供安全底座。需要注意的是，在歐元短線未能成功突破1.1650區域阻力之前，交易邏輯主線提示需對其匯價在該阻力區域所隱含的短線技術性回調風險保持相對謹慎。
歐元短線價格走勢路線參考：
上升： 1.1650-1.1685
下跌： 1.1590-1.1560
合理規劃資金（倉位），控制風險（止損），做好個人交易“紀律”才是首要條件。謹記，錢不是一天賺的，但卻是一天賠光的！注??:
以上建議僅供參考。
投資有風險，入市請謹慎。
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責任編輯：郭建
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